输了让对方随便处置隐私一个月

量化巨頭幻方量化10月18日向投資人發(fā)布公告稱，幻方考慮到對(duì)沖產(chǎn)品的宣布風(fēng)險(xiǎn)屬性，公司將逐步將對(duì)沖全系產(chǎn)品投資倉(cāng)位降低至0，退出同時(shí)自2024年10月28日起免除對(duì)沖系列產(chǎn)品后期的中性管理費(fèi)。

放棄對(duì)沖的策略原因，幻方在公告中給出了解釋：因市場(chǎng)環(huán)境變化，為何输了让对方随便处置隐私一个月對(duì)沖系列產(chǎn)品難以同時(shí)取得收益和縮小風(fēng)險(xiǎn)敞口，被拋潛在收益風(fēng)險(xiǎn)比明顯下降，幻方未來(lái)收益將明顯低于投資人預(yù)期。宣布

眾所周知，退出量化基金在A股一直就因?yàn)閷?duì)沖策略而備受爭(zhēng)議。中性在今年春節(jié)前后的策略小盤股下跌行情中，量化基金就一度被推上風(fēng)口浪尖。為何

幻方是被拋國(guó)內(nèi)量化基金行業(yè)的領(lǐng)軍者。此次幻方宣布放棄對(duì)沖，幻方奇异博士2百度云意味著其將退出近年來(lái)備受市場(chǎng)關(guān)注的市場(chǎng)中性策略，或許在行業(yè)中產(chǎn)生示范效應(yīng)。

市場(chǎng)大漲，中性策略卻逆市下跌

幻方放棄對(duì)沖，可能與市場(chǎng)中性策略近期在市場(chǎng)大漲中逆市下跌不無(wú)關(guān)系。

9月底以來(lái)，國(guó)內(nèi)政策轉(zhuǎn)向催動(dòng)A股史詩(shī)級(jí)大漲，但市場(chǎng)中性策略的私募產(chǎn)品卻大幅跑輸，部分產(chǎn)品甚至出現(xiàn)顯著下跌。

據(jù)財(cái)經(jīng)雜志統(tǒng)計(jì)，9月最后一周，千象股票中性1號(hào)、博普量化對(duì)沖6號(hào)、平方和智增1號(hào)、老师的小兔子抖来抖去子午中性二十五號(hào)、世紀(jì)前沿松柏量化對(duì)沖1號(hào)等產(chǎn)品一周跌幅均超過(guò)了4%，魯民投量化對(duì)沖二號(hào)跌幅超過(guò)了5%，這對(duì)于追求穩(wěn)健的量化中性策略產(chǎn)品可謂是巨大跌幅。

為何會(huì)出現(xiàn)這種情況？還要從市場(chǎng)中性策略的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)說(shuō)起。

市場(chǎng)中性策略是量化對(duì)沖策略的一種。該策略在多頭端持有一籃子股票后，再持有一個(gè)市值對(duì)應(yīng)的空頭頭寸（通常采用股指期貨 、融券和期權(quán)等），形成對(duì)沖組合。

市場(chǎng)中性策略的特點(diǎn)是不承擔(dān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或只承擔(dān)有限的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)主要取決于選股端的選股端的 Alpha收益，整體風(fēng)險(xiǎn)相較于其它幾類量化策略更低。

市場(chǎng)中性策略并非穩(wěn)賺不賠，B站视频推广网站要面臨敞口暴露、模型失效、流動(dòng)性、基差變化等等風(fēng)險(xiǎn)。

此次市場(chǎng)大漲中，中性策略就遭遇了基差變化的風(fēng)險(xiǎn)。產(chǎn)品為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而持有的股指期貨空頭頭寸，在大漲中反而成了“定時(shí)炸彈”。

財(cái)經(jīng)雜志對(duì)此有詳細(xì)介紹：

“私募中性策略產(chǎn)品逆勢(shì)下跌的主要原因是股指期貨的突變升水，即期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，由此帶來(lái)了股指期貨空頭頭寸的超額損失，加之市場(chǎng)成交量突然放大，交易所出現(xiàn)了罕見的交易擁堵情況，使得各個(gè)股指期貨對(duì)應(yīng)的能免费看情侣打扑克网站現(xiàn)貨股票指數(shù)出現(xiàn)了非常規(guī)的折價(jià)，因而導(dǎo)致空頭倉(cāng)位損失。”北京一位百億量化私募負(fù)責(zé)人表示。
……
股指期貨突變升水不僅導(dǎo)致量化中性策略產(chǎn)品凈值出現(xiàn)大幅回撤，同時(shí)還引發(fā)了部分量化機(jī)構(gòu)股指期貨空頭倉(cāng)位的爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。由于股指期貨允許投資者通過(guò)支付一定比例的保證金來(lái)控制遠(yuǎn)超保證金的合約價(jià)值，具有一定的杠桿屬性，可以放大盈利和虧損，如果市場(chǎng)走勢(shì)相反，可能會(huì)導(dǎo)致投資者保證金不足，從而引發(fā)爆倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。
“期貨端大幅拉漲，導(dǎo)致對(duì)沖資金管理難度提升，過(guò)去對(duì)沖端存在保證金壓力時(shí)，管理人可以通過(guò)被動(dòng)賣出一部分多頭倉(cāng)位來(lái)補(bǔ)充保證金規(guī)模，边做边爱完整版但由于此前交易所出現(xiàn)罕見的交易擁擠問(wèn)題，導(dǎo)致部分私募管理人難以及時(shí)做出追保動(dòng)作而被期貨經(jīng)紀(jì)商強(qiáng)平。”一位期貨業(yè)內(nèi)人士表示。

事實(shí)上，早在此次幻方宣布放棄對(duì)沖之前，市場(chǎng)中性策略就已經(jīng)在走下坡路。

市場(chǎng)中性策略在中國(guó)市場(chǎng)的歷史并不長(zhǎng)。由于高度依賴期貨、期權(quán)等衍生品作為對(duì)沖，市場(chǎng)中性策略在2010年登陸中國(guó)后始終不溫不火。直到2017年股指期貨限制逐漸被放開會(huì)后才有了足夠的生存空間。

海通證券指出，近幾年在利率下行的大背景下，作為銀行理財(cái)產(chǎn)品的打扑克牌又疼又叫视频替代產(chǎn)品之一，機(jī)構(gòu)投資者逐漸開始將目光投向市場(chǎng)中性策略。不過(guò)，隨著市場(chǎng)上量化產(chǎn)品規(guī)模的增加，量化策略的擁擠度也在不斷提升，市場(chǎng)中性策略多頭端的 Alpha 收益正逐漸下行，市場(chǎng)中性策略整體的吸引力也有所下滑。

從年度規(guī)模的角度來(lái)看，截至 2020 年末，公募市場(chǎng)上共存續(xù) 25 只市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品，合計(jì)規(guī)模達(dá)到 572.97 億元，為歷史上的最高點(diǎn)。而在 2020 年后，隨著量化賽道逐漸擁擠，Alpha 收益獲取難度提升的帅气体育生gary网站视频同時(shí)，常年貼水的基差也進(jìn)一步蠶食了收益，部分投資者選擇贖回觀望。

目前公募基金市場(chǎng)上存續(xù)的市場(chǎng)中性策略產(chǎn)品共23 只，合計(jì)規(guī)模約83億元，在權(quán)益類產(chǎn)品中的占比相對(duì)較低。且 2021 年開始，市場(chǎng)上并未有新的市場(chǎng)中性策略公募產(chǎn)品發(fā)行。

據(jù)海通證券不完全統(tǒng)計(jì)，市場(chǎng)中性策略在私募的規(guī)模也是2021年到達(dá)頂峰后逐年下降，2023年底規(guī)模為1301億，在所有策略中占比不足8%。

而今年春節(jié)前后小盤股暴跌行情中，DMA策略（可以簡(jiǎn)單理解為加了四倍杠桿的市場(chǎng)中性策略）在其中也起到推波助瀾的作用，一度引發(fā)輿論熱議。在林中小屋截了一段小视频不少量化大廠的自營(yíng)損失慘重，很多DMA產(chǎn)品遭到清洗出局，導(dǎo)致行業(yè)規(guī)模縮水。

據(jù)中信證券的統(tǒng)計(jì)，受微盤股下跌行情、杠桿融資約束收緊等影響，DMA業(yè)務(wù)壓降明顯，2024年上半年，資產(chǎn)規(guī)模從超3500億元跌至約1100億元，持有股票市值從2900億元跌至約900億元。

7月17日，量化巨頭幻方發(fā)布《關(guān)于量化投資若干問(wèn)題的解答》，就市場(chǎng)對(duì)量化基金的質(zhì)疑做了一一回應(yīng)。

公開消息顯示，5g影讯5g天线大陆幻方在宣布放棄對(duì)沖前，其對(duì)沖產(chǎn)品的占比也已經(jīng)不到5%。正如幻方公告所說(shuō)，公司對(duì)沖產(chǎn)品存量規(guī)模較小，預(yù)計(jì)不會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。